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责任编辑：王萌【红刊财经】地产龙头们的融资现状：分化渐现 破局要看租售并举来源：红刊财经文/许玉琴新房限价、打击地王、收紧地产融资等，都显示出地产调控力度仍维持在一个高点上。在这样的外部环境下，地产行业的分化日益成为常态。尤其是因为前两年加速扩张，房企面对着渐行渐近的还款高峰和大量需要继续投入的项目，以及销售回款速度趋缓、融资成本转升的不利局面。当此之时，企业若保有良好的融资能力，便可享受到行业集中度提升、剩者为王的红利；但若是融资不力，那么资金链断裂带来的毁灭性打击将是一家企业的“不能承受之重”。

现金流：有人刹车 有人抢跑现金流是房企攻城略地的关键支撑。现金充沛与否，不仅体现了企业本身的经营水平——获取利润的能力，亦体现了其借助外部渠道融得资金的能力。通过统计30家样本企业的2012-2018年每年上半年的现金流状况，发现2018年上半年15家企业经营活动产生的现金流量净额为负，且该项目为负的企业家数自2016年开始呈现逐年递增。这表明随着地产调控政策的深入，地产企业销售回款等方面的经营性现金流入减少，而在内生业务经营上的扩张带来的支出，短期仍有惯性刹车不及、以致在经营层面入不敷出。从五大典型龙头地产公司来看，万科的经营性现金流净额几乎一直为正，恒大几乎一直为负，绿地、碧桂园、保利经营性现金流水平介于万科与恒大之间，以正数为主。（见图1、图2）

它的模式很简单：开店—租碟—收钱—到期不还就收超高的逾期费。这种简单粗暴的模式必然有一些缺陷，比如说借还必须到店，逾期和损耗风险不可控、人力和租金成本高等等。直到一个叫Reed Hastings的软件工程师被收取了40美元的逾期费之后，他决定自己开一家公司干掉Blockbuster，这家公司就是Netflix。

不过，转型7年，在新华联的业绩中唱主角的依然是商品房销售，这也是新华联跨界文旅时的惯用逻辑。在接受新京报记者采访时，新华联董事长苏波曾表示，以铜官窑古镇为例，“古镇”可以包括住宅、酒店、商铺，这些可销售物业会带来现金流，加快项目回款；而儿童乐园等自持的项目则可以吸引家庭形成客流，带来持续性的经营收入。

“一套是市场化体系，针对研究所、投行、产品管理等，市场化体系下的工资水平是不受系数限制的。所谓市场化就是人比较重要，考虑到市场竞争情况，通过高收入，防止人才流失。而投行的市场化更多是根据业务承接和完成数量来的。那些一年成功了5单IPO的投行人员，其收入跟只有1单的肯定不一样。”上述华东某券商人士指出。

在刘士余任期的尾声，科创板推进加速，发行制度改革迫在眼前。刘士余履历（来源：证监会官网）1961年11月出生，汉族，江苏灌云人，工学硕士。现任中国证券监督管理委员会主席、党委书记。1987年开始先后在上海市经济体制改革办公室、国家经济体制改革委员会工作。